外形俊朗、為人低調(diào)的欒鑫，雖然剛步入不惑之年，卻已在證券市場(chǎng)摸爬滾打了23年，對(duì)股市有著自己獨(dú)到的見解。其旗下管理的多款私募產(chǎn)品，自2011年成立至今，累計(jì)收益均超過200%。除了高收益，更為搶眼的是他管理的產(chǎn)品在2015年股災(zāi)期間回撤極小。在欒鑫看來，選股只是基本功，風(fēng)控才是底線，相比取得超高盈利，他更看重的是如何為投資者的資產(chǎn)保值。對(duì)于近期市場(chǎng)普遍期待的吃飯行情，欒鑫表示謹(jǐn)慎看好，同時(shí)他比較認(rèn)可次新股板塊的投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注上市未滿一年、總市值較小的次新股。

　　根據(jù)市場(chǎng)反饋隨時(shí)調(diào)整交易策略

《紅周刊》：炒股23年，您對(duì)資本市場(chǎng)想必有著很深的認(rèn)識(shí)。從公開資料來看，您管理的多款私募產(chǎn)品，累計(jì)收益都超過200%，可謂“戰(zhàn)績(jī)驕人”。您之前說“選股是基本功，是保持盈利的利器”，能否給我們分享一下您的選股經(jīng)驗(yàn)和方法？

欒鑫：我選股的方法十分多變，不會(huì)主觀地去建設(shè)各種框架，也不會(huì)通過公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等去做傳統(tǒng)意義上的價(jià)值投資。我認(rèn)為很多時(shí)候市場(chǎng)有自身的一個(gè)選擇，作為參與者，我希望感受的是市場(chǎng)想選什么，或者說，我選擇什么能得到共鳴，能得到其他投資者的認(rèn)可，能受到資金共同的追捧，所以很多時(shí)候建倉我也是一種試探性的，我會(huì)關(guān)注市場(chǎng)給我的反饋，根據(jù)市場(chǎng)的反饋隨時(shí)調(diào)整交易策略，如果我某一個(gè)傾向性的假設(shè)，市場(chǎng)印證了，我就會(huì)順著這個(gè)趨勢(shì)去操作。

《紅周刊》：很好奇您想得到的市場(chǎng)反饋，是一種什么樣的反饋？

欒鑫：如果某一樣?xùn)|西，市場(chǎng)的注意力“嘩”一下，完全被吸引，這就不是我想要的。只有在市場(chǎng)還沒有高度關(guān)注的時(shí)候，它的表現(xiàn)以及行業(yè)趨勢(shì)都是良性的，我才愿意去參與，因?yàn)殡S著行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的印證，關(guān)注度會(huì)越來越高，會(huì)源源不斷帶來認(rèn)同的人，它的價(jià)格才會(huì)健康地上漲。

《紅周刊》：聽您說的這些好像比較偏理論性，可以用個(gè)例子給投資者們?cè)倬唧w說說嗎？

欒鑫：就以近期市場(chǎng)上關(guān)注度比較高的無人駕駛來說吧。在我看來，如果現(xiàn)在有10%的汽車是使用的無人駕駛技術(shù)，那這個(gè)階段配置這部分的股票在未來一兩年獲得高收益的可能性就比較大。因?yàn)?0%的市場(chǎng)滲透率可以說明無人駕駛已經(jīng)解決了主要的技術(shù)問題，再往后市場(chǎng)滲透率發(fā)展到30%或者50%，無人駕駛的發(fā)展速度會(huì)更快。但是等到它的市場(chǎng)滲透率達(dá)到50%的時(shí)候，我就會(huì)退出來。因?yàn)閺?0%發(fā)展到50%，會(huì)有四五倍的空間，但從50%哪怕發(fā)展到100%也才一倍的空間。所以，從這個(gè)角度來說，我建議最好選擇那些市場(chǎng)滲透率還處在10%或者30%階段的行業(yè)及股票。

《紅周刊》：這個(gè)思路確實(shí)很值得參考，但目前A股市場(chǎng)上行業(yè)諸多，我們?cè)趺床拍軓闹羞x出符合您上述標(biāo)準(zhǔn)的股票呢？

欒鑫：從大邏輯上來說，什么階段投資哪些行業(yè)，這個(gè)是比較重要的。比如說，翻看美國的證券史，第二次工業(yè)革命后美國的鐵路運(yùn)輸獲得大發(fā)展，之后逐漸變成拉動(dòng)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力，所以在當(dāng)時(shí)那個(gè)階段當(dāng)中，鐵路股一路高歌猛進(jìn)，最終撐起了華爾街大部分的市值，那會(huì)兒投資鐵路股就是恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。國內(nèi)市場(chǎng)也一樣，2003年~2013年被譽(yù)為中國房地產(chǎn)的“黃金十年”，在這段時(shí)期，有色金屬、鋼鐵、煤炭以及地產(chǎn)板塊的一些股票就是我選擇配置的重點(diǎn)，也就是說，你選擇的股票最好和當(dāng)下拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能相重合。

《紅周刊》：那按您的意思，在接下來我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，都存在哪些可以挖掘的投資機(jī)會(huì)呢？

欒鑫：我國經(jīng)濟(jì)再往后發(fā)展的話，我認(rèn)為機(jī)會(huì)還是蘊(yùn)藏在一些新興的科技創(chuàng)新型行業(yè)當(dāng)中，在這些行業(yè)中，誰會(huì)發(fā)展得更好，可能就要再看細(xì)分下來的技術(shù)成熟度。比如1999年市場(chǎng)炒作網(wǎng)絡(luò)股，雖然大家都覺得網(wǎng)絡(luò)科技會(huì)改變未來，但其實(shí)當(dāng)時(shí)上網(wǎng)還要依靠接入電話線撥號(hào)，這還是個(gè)很早期的技術(shù)，所以網(wǎng)絡(luò)股漲上去之后很快又跌回來了，就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)還沒有達(dá)到一個(gè)可以快速爆發(fā)的階段?？墒乾F(xiàn)在就不一樣了，隨著技術(shù)的不斷發(fā)展成熟，再加上安全性有了保障，移動(dòng)支付、互聯(lián)網(wǎng)金融等已成了當(dāng)前主流的生活習(xí)慣，這些也是我們投資關(guān)注的一個(gè)重要方向。

　按規(guī)則辦事，風(fēng)控是盈利的前提

《紅周刊》：去年股災(zāi)以來，大盤重挫，許多私募產(chǎn)品損失慘重，甚至難逃清盤的命運(yùn)，但就您管理的幾只私募產(chǎn)品凈值來看，回撤幅度都很小，股災(zāi)期間您是如何操作的呢？

欒鑫：其實(shí)在股災(zāi)之前我就感覺到市場(chǎng)已經(jīng)很不理性了，比如有些股票的估值高達(dá)300倍，還有大家的情緒都很亢奮。但我不是一個(gè)主觀的投資者，雖然這時(shí)候我認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大，但我不會(huì)空倉，還是保留了40%的倉位，如果市場(chǎng)繼續(xù)漲，我還是能跟隨市場(chǎng)獲利，如果市場(chǎng)下跌，那我也要等到市場(chǎng)告訴我該撤退的時(shí)候再撤退，所以6月中旬大盤出現(xiàn)了幾根長(zhǎng)陰線，我就感覺信號(hào)可能比較明確了。

《紅周刊》：能在股災(zāi)期間控制好回撤確實(shí)很不容易。這是否與您在很多公開場(chǎng)合提到的“在交易過程中要把風(fēng)控放在第一的位置”理念有關(guān)呢？

欒鑫：確實(shí)，我在交易過程中，會(huì)把回避市場(chǎng)當(dāng)中的一些風(fēng)險(xiǎn)放在比盈利更靠前的位置，我整體的倉位都比較低，就是因?yàn)槲业馁Y產(chǎn)配置不能承受較大的波動(dòng)。實(shí)際上，從2014年下半年到2015年6月份的大牛市，我的倉位基本上也保持在半倉以下，期間除了極少月份我認(rèn)為后市會(huì)有較大概率的連續(xù)上漲，才會(huì)把倉位調(diào)整到上限八成，而倉位到八成之后，風(fēng)控部門每天都會(huì)提醒，如果沒有充分的理由就肯定要降下來，還有就是單一方向的一個(gè)板塊配置不會(huì)超過三分之一的倉位。

《紅周刊》：雖然風(fēng)控對(duì)于保住股市的勝利果實(shí)十分重要，但很多投資者在交易過程中，往往做不到嚴(yán)格按照風(fēng)控紀(jì)律操作，您是如何意識(shí)到風(fēng)控的重要性的？

欒鑫：我其實(shí)也是建立在對(duì)過往經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)上。從1993年入市買第一只股票，一直到2003年，期間盈盈虧虧，回過頭來看，在那十年間我可能都沒有從股市中掙到多少錢。于是我就在不斷反思，為什么我投入如此大精力的一件事情卻沒有做好。通過不斷地總結(jié)我發(fā)現(xiàn)，在之前盈利的基礎(chǔ)上，有幾筆高位追加的資金最終損失幅度超過20%，而這些損失恰恰比較“致命”，導(dǎo)致之前的盈利及本金逐漸被蠶食，而如果沒有這幾筆大的虧損，我就是賺錢的，從這之后我就開始比較注重完善風(fēng)控系統(tǒng)。

《紅周刊》：除了強(qiáng)調(diào)風(fēng)控，“有所為有所不為”的投資理念也是您經(jīng)常提到的，這是否也和您前面提到的嚴(yán)格風(fēng)控有關(guān)系？

欒鑫：對(duì)，我應(yīng)該屬于風(fēng)險(xiǎn)回避型的投資人。如果我認(rèn)為盈虧比對(duì)我不利，我就不會(huì)去操作。賺20塊，可能最多虧掉5塊，這個(gè)我參與，但賺20塊，可能最多也會(huì)虧掉20塊，這個(gè)我就會(huì)放棄。很多時(shí)候我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一些投資機(jī)會(huì)，但實(shí)際上它前期已經(jīng)漲了很多倍，再去追，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大，所以我不管預(yù)計(jì)最后它的漲幅會(huì)有多大，我都會(huì)強(qiáng)迫自己放棄，雖然開始會(huì)比較難，因?yàn)槿说挠偸菬o窮無盡的。

在現(xiàn)在的交易過程中，當(dāng)凈值在1的時(shí)候，我的倉位都會(huì)低于30%，隨著盈利水平的提高，才會(huì)慢慢放大倉位限制，但同時(shí)也還要依據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，這兩個(gè)條件缺一不可。最重要的是，在操作的過程中，要嚴(yán)格執(zhí)行自己制定的標(biāo)準(zhǔn)。相比獲得超高盈利，我更看重的是不能給投資者造成虧損。

　關(guān)注上市未滿一年的小市值次新股

《紅周刊》：我看到您現(xiàn)在管理的產(chǎn)品的收益曲線，好像從2016年1月份開始就幾乎沒有什么波動(dòng)，是一直空倉嗎？

欒鑫：我們?cè)诮衲?月份之前的倉位都很輕，但6月份之后我們選擇加倉了。當(dāng)時(shí)感覺市場(chǎng)情緒比較悲觀，大家都在擔(dān)心英國退歐會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)造成多么負(fù)面的影響，但真正退歐的那一天外盤都有跳水，但A股跌下去又馬上被拉起來，似乎不為所動(dòng)，我就感覺利空出盡之后，市場(chǎng)并不想跌，那天我就開始加倉了，不過倉位也不是很高。

《紅周刊》：就大盤走勢(shì)來看，在底部盤整數(shù)月之后，近期似乎大有向上突破之意，市場(chǎng)普遍認(rèn)為在6月風(fēng)險(xiǎn)事件集中釋放之后，隨著7月中報(bào)行情即將展開，以及伴隨超跌藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情和中小創(chuàng)等高成長(zhǎng)股的高送轉(zhuǎn)預(yù)期再次升溫，A股在7、8月有望迎來一波“吃飯行情”，不知您如何看待后期市場(chǎng)的走勢(shì)。

欒鑫：你說的這些邏輯都比較對(duì)。近一年以來，大盤從高位跌下來確實(shí)跌幅比較深，在3000點(diǎn)附近的位置盤整了差不多一個(gè)季度，往下走的空間也不大，再加上從政策面來看，今年的貨幣政策等可能主要都傾向于維穩(wěn)股市，也沒有太多利空消息，大家還是想在股市中尋求機(jī)會(huì)，所以我認(rèn)為可能會(huì)有“吃飯行情”，只是對(duì)這一波行情能達(dá)到的高度不是很樂觀。

《紅周刊》：您做出上述推斷的理由是什么呢？

欒鑫：從資金面來看，確實(shí)能看到有一些資金流入股市，但另一個(gè)問題是現(xiàn)在A股市場(chǎng)有些股票的估值偏高，高估值會(huì)造成一級(jí)市場(chǎng)的股票解禁之后賣出壓力較大，比如我們看到近期產(chǎn)業(yè)資本減持激增，這會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)再往上走缺乏動(dòng)能。

就后期走勢(shì)來說的話，我認(rèn)為會(huì)震蕩上行，走得比較糾結(jié)，可能會(huì)呈現(xiàn)一種N字形，反反復(fù)復(fù)整體漲幅不會(huì)很大。當(dāng)然這只是我現(xiàn)在的一種假設(shè)，可能往后走又會(huì)出現(xiàn)新的變化，因?yàn)槭袌?chǎng)不是排好一種陣型就一成不變的，是一種動(dòng)態(tài)博弈。我所能做的是及時(shí)地采取一個(gè)最優(yōu)的方案。

《紅周刊》：從您的意思來看應(yīng)該是對(duì)后市謹(jǐn)慎看好，那在這樣的市場(chǎng)行情中，接下來您會(huì)比較關(guān)注哪些板塊機(jī)會(huì)？

欒鑫：從“選美”的角度，我覺得因?yàn)楝F(xiàn)在個(gè)股估值都比較高，所以大家還沒有新的想法和標(biāo)準(zhǔn)，像之前的OLED、鋰電池這些板塊都已經(jīng)炒過了，也形成了“審美疲勞”。之前說一級(jí)市場(chǎng)解禁的壓力比較大，大家會(huì)希望二級(jí)市場(chǎng)不要變成一級(jí)市場(chǎng)的“接盤俠”，所以在整體估值都比較高的情況下，突破的邏輯可能就是找沒有拋盤的方向，也就是那些上市時(shí)間還不到一年沒有解禁壓力的次新股。我覺得按照這個(gè)邏輯，場(chǎng)內(nèi)資金才敢去參與，才敢去抱團(tuán)博弈，因?yàn)槟愕膶?duì)手不是那些成本極低的原始股。我們6月份加倉的板塊主要也就是我之前說的次新股。

《紅周刊》：雖然股市幾經(jīng)調(diào)整，但次新股在估值方面仍處于較高位置，在具體操作上，您對(duì)普通投資者有何比較好的建議？

欒鑫：近期次新股板塊相比大盤來說的確已經(jīng)積累了相當(dāng)高的漲幅，投資者如果想介入，還需注意風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)股的選擇方面，次新股當(dāng)中按行業(yè)劃分來選股都是其次，我比較關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)是總市值，會(huì)選擇總市值偏小的。再加上7月份之后中報(bào)會(huì)陸續(xù)出來，我會(huì)關(guān)注他們的分紅方案對(duì)股價(jià)的支持力度。在個(gè)股的選擇上雖然會(huì)有所側(cè)重，但不會(huì)太多，我會(huì)把板塊中的這些股票做一個(gè)統(tǒng)一的配置，基本上是全配。