事件

據(jù)人民日報官微，最近美國聯(lián)邦快遞在我國發(fā)生未按名址投遞快件行為，嚴重損害用戶合法權(quán)益，已違反我國快遞業(yè)有關(guān)法規(guī)。國家有關(guān)部門決定立案調(diào)查。

聯(lián)邦快遞主戰(zhàn)場為國際件市場，特點為量少價高

根據(jù)我國快遞法規(guī)規(guī)定，外資快遞公司在中國僅能從事國際件與異地件業(yè)務(wù)，而國際快遞公司的主戰(zhàn)場為國際件市場，在異地件市場的占有率較低。2018年，快遞行業(yè)國際件包裹量占行業(yè)比重2.2%，由于單價較高，收入占行業(yè)比重9.7%，在此細分市場內(nèi)，給呈現(xiàn)出國資、外資、民資三分天下的態(tài)勢，市占率較高的主要為海外網(wǎng)絡(luò)成熟的國際商業(yè)快遞（如本次被立案調(diào)查的聯(lián)邦快遞，以及UPS、DHL等），以及屬于萬國郵聯(lián)系統(tǒng)內(nèi)、海外網(wǎng)絡(luò)實力較強的中國郵政EMS，其余份額為民營快遞公司瓜分，以聯(lián)邦快遞占國際件市場15%市占率進行假設(shè)，其行業(yè)收入市占率為1.45%。

上市公司中均已開發(fā)出標準化的國際快遞服務(wù)

上市公司中2018年順豐的國際件收入達到26.29億，國際件市場市占率為4.5%，而國際快遞業(yè)務(wù)占順豐整體收入比重則為2.9%；通達系快遞亦有國際件業(yè)務(wù)，如同樣擁有航空網(wǎng)絡(luò)的圓通，2018年國際件收入2.13億，申通、韻達等均已提供標準化的國際件進出口服務(wù)?？陀^地看，當(dāng)前上市快遞公司在網(wǎng)絡(luò)健全度等方面與海外巨頭、EMS等確實存在差距，且主要服務(wù)于電商類需求，但長期看存在巨大的發(fā)展空間。

快遞安全高度上升，促進中國快遞加快國際化步伐

本次聯(lián)邦快遞被調(diào)查是對發(fā)貨人快遞安全的一次提醒，長期看隨著中國經(jīng)濟實力增強、中國快遞海外網(wǎng)絡(luò)實力的增強，我們認為中國快遞的國際化步伐將會加快。

投資建議

投資上，我們認為本次聯(lián)邦快遞事件再度強調(diào)了內(nèi)資快遞、物流企業(yè)的戰(zhàn)略重要性，我們認為有望進一步帶動情緒，為快遞板塊提升估值彈性。長期看，國際件尤其是國際商務(wù)件利潤豐厚，隨著內(nèi)資企業(yè)逐步壯大海外網(wǎng)絡(luò)，遠期將成為新的增長點。

中期看投資基本面，2019年網(wǎng)絡(luò)零售將會維持強勁的韌性，帶動快遞行業(yè)景氣維持高位，A股公司受益于規(guī)模的快速提升，疊加快遞的成本改善遠未到極限，成本下降仍存較大空間，有助業(yè)績成長，我們看好快遞板塊估值的提升，繼續(xù)強烈快遞板塊。

風(fēng)險提示：快遞行業(yè)增速低于預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化