據(jù)證監(jiān)會(huì)官方微博消息，證監(jiān)會(huì)今日（3月4日）表示，目前，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正對(duì)市場(chǎng)意見(jiàn)進(jìn)行梳理和研究，對(duì)分層方案進(jìn)行完善，待履行相關(guān)程序后向市場(chǎng)公布。新三板分層機(jī)制預(yù)計(jì)于2016年5月份正式實(shí)施。

證監(jiān)會(huì)表示，經(jīng)過(guò)兩年多的發(fā)展，新三板市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。實(shí)施內(nèi)部分層有利于實(shí)現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管，更好地滿足中小微企業(yè)的差異化需求，并有效降低投資者的信息收集成本。

證監(jiān)會(huì)指出，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)按照市場(chǎng)化原則制定了新三板分層方案，確立具體分層標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置多套并行指標(biāo)，建立內(nèi)部分層的維持標(biāo)準(zhǔn)體系和轉(zhuǎn)換機(jī)制，并己向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。目前，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正對(duì)市場(chǎng)意見(jiàn)進(jìn)行梳理和研究，對(duì)分層方案進(jìn)行完善，待履行相關(guān)程序后向市場(chǎng)公布。新三板分層機(jī)制預(yù)計(jì)于2016年5月份正式實(shí)施。分層實(shí)施后，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將進(jìn)一步跟蹤研究和評(píng)估相關(guān)制度機(jī)制，按照權(quán)利義務(wù)對(duì)等原則，逐步豐富和完善不同層級(jí)掛牌公司的差異化制度安排。

事實(shí)上，新三板分層方案（全稱《全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案》）是在2015年11月出爐的，大體將分為三層（如圖）：

新三板的三個(gè)分層標(biāo)準(zhǔn)分別為（如圖）：

針對(duì)創(chuàng)新層公司，在市場(chǎng)服務(wù)方面，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將以提高市場(chǎng)效率為核心持續(xù)推進(jìn)制度創(chuàng)新，優(yōu)先進(jìn)行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點(diǎn)。對(duì)創(chuàng)新層掛牌公司建立一次審批、分期實(shí)施的儲(chǔ)架發(fā)行制度和掛牌公司股東大會(huì)一次審議、董事會(huì)分期實(shí)施的授權(quán)發(fā)行機(jī)制，加強(qiáng)融資定價(jià)指導(dǎo)、限售管理和募集資金使用的管理；探索并購(gòu)貸款和并購(gòu)基金的可行性。

新三板分層管理有兩個(gè)目的

1.引導(dǎo)投融資對(duì)接

由于新三板準(zhǔn)入端的包容度高，在靜態(tài)上，企業(yè)間的差異大，包括規(guī)模、盈利能力、股本等，在動(dòng)態(tài)上，企業(yè)發(fā)展的速度和進(jìn)度也有很大異同。采用分層模式，就有利于投融資的對(duì)接。從企業(yè)自身來(lái)講，很容易就能找到自己需要的對(duì)家；從投資者角度來(lái)講，可以大大降低搜集成本上，同時(shí)縮小投資搜尋的時(shí)間和范圍，因而對(duì)引導(dǎo)投融資更為精準(zhǔn)、更有效率。

2.差異化的制度安排，既是監(jiān)管的要求，也是服務(wù)的要求

企業(yè)的成長(zhǎng)階段不同，特色不同，通過(guò)分層以后，就可以在交易制度、發(fā)行制度、信息披露的要求等制度供給方面，進(jìn)行差異化的安排。

新三板實(shí)施分層管理的三個(gè)影響

首先，新三板覆蓋面廣，包括盈利能力較強(qiáng)的成熟企業(yè)、處于成長(zhǎng)期的微利企業(yè)和初創(chuàng)期的虧損企業(yè)。分層管理更有助于對(duì)應(yīng)掛牌公司多元化的融資選擇，未來(lái)在推出公司債、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等一系列新型融資工具時(shí)，可在不同層次的內(nèi)部市場(chǎng)分別予以考慮。

其次，新三板擴(kuò)容迅速，掛牌公司的小規(guī)模、高科技、初創(chuàng)期、細(xì)分行業(yè)等特征，令其投資難度較高，而分層歸類有助于降低信息的不對(duì)稱性，能讓不同的投資者甄選合適的投資標(biāo)的，提升市場(chǎng)流動(dòng)性，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

再有是對(duì)整個(gè)新三板市場(chǎng)而言，內(nèi)部分層作為多層次資本市場(chǎng)體系的進(jìn)一步細(xì)化，內(nèi)部各層次的互通流轉(zhuǎn)為未來(lái)實(shí)施轉(zhuǎn)板提供有益探索。目前轉(zhuǎn)板機(jī)制雖得以明確，但現(xiàn)實(shí)的情況是，這種“綠色通道”相當(dāng)于“過(guò)獨(dú)木橋”，轉(zhuǎn)板成功者寥寥數(shù)家。承載著企業(yè)孵化器使命的新三板，如果能為企業(yè)在不同階段提供針對(duì)性的服務(wù)，則能夠把好的企業(yè)留下來(lái)。

避免劣幣驅(qū)逐良幣，新三板進(jìn)入“重質(zhì)時(shí)代”

有分析人士認(rèn)為，在今年新三板分層制度實(shí)施之后，新三板將正式進(jìn)入“重質(zhì)時(shí)代”。通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)的制定，可以避免劣幣驅(qū)逐良幣，讓優(yōu)秀的更優(yōu)秀、在資金有限的市場(chǎng)更容易融資；而讓一些原本只掛牌但從來(lái)沒(méi)有股票交易的公司，或是沉淪至摘牌，或倒逼其改善經(jīng)營(yíng)。

天風(fēng)證券新三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，符合創(chuàng)新層分層標(biāo)準(zhǔn)的公司有望迎來(lái)一波明顯的交易性機(jī)會(huì)。針對(duì)新掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層要求較高，整體會(huì)加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新層公司監(jiān)管。在差異化制度安排下，權(quán)利與義務(wù)對(duì)等。

同時(shí)有分析人士認(rèn)為，新三板分層將帶來(lái)投資品種與掛牌企業(yè)的分化，而單純從股票投資的角度來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)與收益的差異化將明顯體現(xiàn)出來(lái)。從投資策略來(lái)看，在做市企業(yè)中尋找價(jià)值低估的企業(yè)進(jìn)行逢低配置，而在回避風(fēng)險(xiǎn)的策略來(lái)看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓中估值過(guò)高且行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)應(yīng)回避為主。

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